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百利好环球:人民币入蓝利弊分析

在人民币入蓝之前,SDR特别提款权的货币有美元、欧元、日元和英镑。前两者是目前世界上接受程度最高的两种货币,后两者的发展曾经让世界震撼,现在依然是老牌发达国家。现在人民币入蓝,加入到这个大家庭,说明人民币的背后——中国的发展是被世界认可的,那么在经济全球化和经济新常态的今天,人民币入蓝有何利弊呢?下面我们多人民币入蓝利弊进行分析。

人民币入蓝需要考虑国际、国内环境。国际层面,当前全球经济复苏确定性较高,几乎不存在再次探底的风险;国内层面,经济进入“新常态”,利率市场化和汇率市场化改革取得阶段性成果,2015年是人民币入蓝的有利时机。

  

“货币国际化”的关键是“国家国际化”,而与汇率的关系并不强,本次入蓝的份额也没有太大的意义。从美国和日本经验来看,美元国际化成功与美国“马歇尔计划”、石油美元、90年代之后的全球化密切相关,而日本国际化失败则与雁型模式无疾而终有直接联系。中国能否成功实现人民币国际化,关键在于“一带一路”战略和创新创业两个国家战略能否取得成功。

  

人民币入蓝有助于人民币国际化,而人民币国际化具有重大而深远的意义。除市场讨论较多的可以倒逼改革、降低汇率风险、收取国际铸币税之外,我们认为还有三个方面的重大意义:第一,人民币成为计价货币将极大的增强中国央行的货币政策独立性;第二,人民币成为主要国际储备货币之后,受到其他国家货币政策的外溢性干扰将大大减少;第三,人民币国际化将“提高我国在全球经济治理中的制度性话语权”。

  

人民币国际化的风险在于,人民币成为国际储备货币之后,将承担应对国际资本流动的责任,中国央行的外溢性显著增强,人民币资产将成为全球定价资产,货币政策传导有效性被削弱,国内宏观调控的难度将大大增加。在极端情况下,大幅人民币资产的大幅流动,可能引发中国金融系统风险。一种可能的解决办法是,在相当长时间内维持短期资本流动账户管制,或者收取高额的“托宾税”,而完全放开与实体经济和长期投资相关的资本项目。

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