百利好环球：人民币入蓝sdr的意义何在

都说人民币入蓝sdr是一件世界性的经济大事，这样的大事，能被我们这一代人见证，是我们的幸运。但是像这样的大事，发生在我们身边，似乎没有发生特别大的反应。其实这种宏观上的大事件，对我们的影响都是潜移默化的，那么人民币入蓝sdr的意义是什么呢？

中国金融市场的波动性是非常强的，其波动程度在全球大型经济体中十分罕见。观察中国资本账户，你很难简单将其概括为关闭的。在外商直接投资(FDI)的流入方面，中国的资本账户是完全开放的，甚至采用超国民待遇吸引外商投资。换个角度来说，中国并不是关闭自己的资本账户，而是试图关闭短期、高度投机性的资本流入。

相对于大量的私人资本以组合形式体现的流动，特别是其中十分活跃的对冲基金，中央银行外汇储备的变动平均来说更缓慢，其平均期限一般较长，并且没有投机性，这将为中国金融市场提供比较稳定的资金供应，从而有助于提高系统的稳定性。

金融市场规模扩大和流动性增强的结果是交易成本的下降，并会转化为金融市场利率水平的下降。以美国为例，一些研究认为，美元作为国际储备货币所带来的美国金融市场规模的扩大，以及市场利率下降产生的收益可以折算为美国年GDP的0.25%-0.5%左右。通过市场流动性的增强、规模的扩大以及交易成本的下降，有助于提升金融体系效率。

中国包括债券市场在内的金融市场，总体上是高度投机性、博弈色彩非常浓厚的市场。这种局面产生的一部分原因在于金融市场被大量散户主导。但即便债券市场不完全由散户主导，由于投资机构的考核周期非常短，也刺激了大量非常短期的、博弈性质的交易行为。然而，如果引进了中央银行类机构，这些机构的交易理念、投资理念、投资视野都会是不一样的。这种不同增加了区别于过往的新交易对手，在边际上有助于改变整个市场的投资理念和交易风格，从而使市场更稳定、更理性。

当中国市场引入了外部的投资者，特别是引入了外部的中央银行类投资者，这对政府管理经济、管理市场的行为会形成一种独特的约束。如果这些中央银行投资固定收益类产品，就必须研究中国的通货膨胀和货币政策等，由此产生的观点和行为，也有助于引导中国金融体系向着更为稳定、更可预期、更加透明、更加遵循契约精神的方向发展。

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